A inquietação dos investidores em relação aos títulos do governo dos EUA está aumentando, especialmente em relação aos prazos mais longos, que tradicionalmente eram considerados uma aposta segura. Uma venda abrupta neste mês deixou sua marca no sentimento do investidor, com as preocupações crescendo sobre como os crescentes déficits da América e movimentos de política imprevisíveis poderiam reformular o mercado de títulos.
A incerteza em torno das políticas do presidente Donald Trump — desde tarifas até reformas tributárias — adicionou novas preocupações a um mercado já equilibrando riscos de inflação e crescimento econômico em desaceleração. Os investidores estão exigindo cada vez mais retornos mais altos para manter títulos de longo prazo, desafiando a capacidade do governo dos EUA de tomar empréstimos a custos baixos.
O prêmio pelo prazo, o rendimento extra que os investidores buscam para se proteger contra riscos ao longo do tempo, subiu para um de seus níveis mais altos desde 2014. Os analistas esperam que essa tendência continue mesmo que algumas preocupações imediatas sobre a política comercial diminuam.
Cautela Aumenta em Todos os Mercados de Títulos
Apesar de os investidores não estarem abandonando completamente os Títulos do Tesouro, muitos estão ajustando suas posições para evitar uma exposição muito longa. Os leilões recentes de títulos a 30 anos mostraram uma demanda continuada — mas apenas a rendimentos significativamente mais altos em comparação com vendas anteriores, revelando uma postura mais cautelosa.
Grandes gestoras de ativos estão preferindo prazos mais curtos. Empresas como Pacific Investment Management Co. e Vanguard Group estão focadas em títulos de cinco a dez anos, onde se sentem mais confortáveis em equilibrar retorno e risco. Os rendimentos ajustados pela inflação dos títulos a 30 anos tocaram recentemente níveis não vistos desde a crise financeira de 2008 antes de aliviar ligeiramente.
Os rendimentos da dívida nominal a 30 anos subiram quatro pontos base para 4,74% na segunda-feira, rompendo uma sequência de quatro dias de quedas e refletindo a continuidade da insatisfação sobre a perspectiva de longo prazo.
Analistas da Vanguard apontaram que o prêmio pelo prazo, embora elevado, poderia subir ainda mais se os déficits federais continuarem a aumentar sem um plano fiscal claro. A empresa espera que o crescimento econômico dos EUA desacelere para menos de 1% este ano, um ritmo não visto desde os bloqueios da pandemia de 2020, o que poderia colocar pressão adicional sobre os orçamentos governamentais.
Aumento dos Custos de Empréstimo Afeta Além de Wall Street
O impacto do aumento dos rendimentos de longo prazo vai muito além dos investidores. Rendimentos mais altos dos Títulos do Tesouro costumam elevar as taxas de hipoteca, aumentando o custo da compra de casas e tornando o crédito mais caro para as empresas. Para os consumidores, isso pode se traduzir em custos de empréstimos mais altos em hipotecas, empréstimos automotivos e cartões de crédito.
Para o governo federal, as apostas são ainda mais altas. Cada pequeno aumento nas taxas de longo prazo adiciona bilhões aos custos anuais de serviço da dívida, que já estão projetados para ultrapassar US$ 1 trilhão este ano. Sem um plano credível para controlar os déficits, o aumento do custo de empréstimos pode pesar fortemente nas decisões de gastos futuros do governo.
Próximos Passos do Tesouro Sob Vigilância
Nesta semana, a atenção se volta para o anúncio de reembolso trimestral do Tesouro dos EUA. As expectativas do mercado são de tamanhos de leilão estáveis nos próximos três meses. No entanto, qualquer aumento surpresa na emissão de dívida poderia desestabilizar investidores já cautelosos em absorver um suprimento maior.
Enquanto isso, os debates contínuos em Washington sobre como financiar os cortes de impostos recentes sem aprofundar o déficit poderiam influenciar ainda mais o sentimento do mercado. Se o governo sinalizar mais empréstimos agressivos sem restrição de gastos correspondente, os rendimentos poderão subir ainda mais.
George Catrambone, da DWS Americas, observou que uma maior clareza sobre questões comerciais e fiscais poderia aliviar parte da pressão sobre os rendimentos de longo prazo, mas não retorná-los aos níveis bajos vistos na última década. Ele enfatizou que os desafios fiscais provavelmente continuarão a pesar nas avaliações dos títulos.
Desenvolvimentos Chave Sob Ataque dos Investidores
Diversos relatórios e eventos econômicos importantes podem influenciar os mercados de títulos nos próximos dias:
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28 de Abril: Relatório de atividade manufatureira do Fed de Dallas
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29 de Abril: Balança comercial de bens, estoques atacadistas e de varejo, dados habitacionais, medidas de confiança do consumidor
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30 de Abril: PIB do primeiro trimestre, renda e gastos pessoais, atualizações de inflação (índice de preços PCE), vendas de casas pendentes
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1 de Maio: Novas solicitações de seguro-desemprego, relatórios de atividade manufatureira
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2 de Maio: Folha de pagamento não agrícola, pedidos de bens duráveis e industriais
Além disso, o Federal Reserve entrou em seu período de blackout de comunicação antes da decisão de política do dia 7 de maio. Os negociantes estarão monitorando de perto o cronograma de leilão do Tesouro e o suprimento mais amplo de nova dívida também.
Investidores se Preparam para um Mercado de Títulos mais Difícil
A incerteza em torno da política fiscal dos EUA e a necessidade crescente de empréstimos estão levando os investidores em títulos a exigir maior compensação para manter dívidas de longo prazo. À medida que o Tesouro se prepara para delinear sua estratégia de financiamento, os investidores estão avaliando se os leilões iminentes poderão sustentar a demanda sem elevar ainda mais os rendimentos.
Preocupações sobre déficits crescentes, medidas comerciais imprevisíveis, e a pressão sobre a independência do Federal Reserve mudaram a percepção de títulos de longo prazo de um refúgio tradicional para um ativo que requer maior cautela. Sem um sinal mais claro de Washington sobre a estabilização das condições fiscais, o mercado de dívidas de longo prazo dos EUA deve permanecer agitado.
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