Em abril, o PMI de manufatura do Japão ficou em 55,1, em comparação a 51,6 em março, o melhor resultado desde janeiro de 2022. A produção cresceu no ritmo mais rápido desde fevereiro de 2014, embora impulsionada por estoques. Os atrasos na entrega são os piores em 15 anos. Os custos de insumos atingiram o maior nível em 3,5 anos, enquanto a confiança empresarial está próxima do menor nível em cinco anos.
Resumo:
- O PMI de manufatura do Japão da S&P Global subiu para 55,1 em abril, em relação a 51,6 em março, marcando a melhor recuperação nas condições do setor em mais de quatro anos.
- A produção na indústria avançou na maior taxa desde fevereiro de 2014, com todos os três sub-setores monitorados apresentando melhorias, liderados pelos produtores de bens intermediários.
- Os novos pedidos aumentaram na maior velocidade desde janeiro de 2022, mas evidências anedóticas indicaram que a acumulação de estoques pelos clientes foi motivada por preocupações com atrasos nas cadeias de suprimento e elevações de preços devido ao conflito no Oriente Médio, em vez de uma melhoria generalizada na demanda final.
- A demanda por tecnologias relacionadas à IA também foi citada como um fator de apoio ao crescimento dos novos pedidos.
- Os tempos de entrega dos fornecedores aumentaram no ritmo mais acentuado em 15 anos, igualando a perturbação observada imediatamente após o terremoto de Tohoku em 2011; o cálculo do PMI foi mecanicamente elevado por essa deterioração, já que os prazos mais longos são invertidos no índice.
- Os estoques de compras aumentaram pela primeira vez em dez meses, impulsionados por uma acumulação deliberada de estoques de segurança, embora a taxa de crescimento tenha sido apenas marginal, dadas as amplas demoras na entrega.
- A inflação de custos de insumos disparou para o maior nível em três anos e meio, a maior desde outubro de 2022, com preços mais altos para matérias-primas, petróleo e transporte citados pelos respondentes da pesquisa; a inflação dos preços de produção também foi a mais rápida desde o final de 2022.
- O emprego cresceu na segunda taxa mais rápida desde janeiro de 2022, enquanto os backlog de trabalho aumentaram no ritmo mais rápido desde fevereiro de 2014.
- A confiança empresarial na perspectiva de um ano caiu para o segundo nível mais baixo desde junho de 2020, com a incerteza no Oriente Médio e seu potencial impacto nas condições econômicas globais pesando sobre as previsões de produção, apesar dos fortes dados de atividade no curto prazo.
- O relatório adverte explicitamente que o impulso atual na manufatura pode se extinguir rapidamente se a incerteza do mercado persistir, a demanda enfraquecer e a atividade de acumulação de estoques começar a reverter.
O setor de manufatura do Japão registrou sua leitura de PMI mais forte em mais de quatro anos em abril, com o índice principal subindo para 55,1, de 51,6 em março. A produção se expandiu na taxa mais rápida desde fevereiro de 2014, os novos pedidos cresceram na taxa mais rápida desde janeiro de 2022, e o emprego aumentou na segunda taxa mais veloz em quatro anos. À primeira vista, parece um setor operando em alta. No entanto, os detalhes revelam uma história mais complexa.
O principal motor do aparente impulso de abril não foi um fortalecimento na demanda final, mas uma corrida de fabricantes e seus clientes para construir estoques de segurança, antecipando mais interrupções devido ao conflito no Oriente Médio. As empresas frequentemente citam preocupações sobre futuros atrasos nas cadeias de suprimento e aumentos de preços como motivação para colocar novos pedidos, sugerindo que uma parte significativa do aumento da atividade é emprestada de futuros trimestres, em vez de refletir um verdadeiro impulso subjacente. A demanda relacionada à tecnologia de IA forneceu uma fonte secundária de suporte, mas foi a acumulação de estoques que dominou a narrativa.
Os dados da cadeia de suprimentos explicam claramente o porquê. Os prazos de entrega para insumos aumentaram na taxa mais acentuada em 15 anos, uma deterioração comparável em escala à perturbação que se seguiu ao terremoto de Tohoku em 2011. Como o cálculo do PMI inverte o componente de tempos de entrega dos fornecedores, tratando prazos mais longos como um proxy para pressão de capacidade devido à forte demanda, esse tumulto na oferta inflacionou mecanicamente a leitura do índice, da mesma forma que observado nos dados do PMI australiano para o mesmo mês. O índice está sinalizando estresse, não força.
As pressões de custo estão se intensificando rapidamente. A inflação de custos de insumos acelerou para o maior nível em três anos e meio, o maior desde outubro de 2022, impulsionada pelos preços mais altos de matérias-primas, petróleo e transporte. A inflação dos preços de produção também foi a mais rápida desde o final de 2022, à medida que os fabricantes repassavam custos aos clientes em um ritmo crescente. Essa combinação de aumento de custos de insumos e produção se alinha de forma desconfortável com os dados do IPC de Tóquio, que ficaram abaixo do esperado esta semana, e complicará ainda mais a tarefa já difícil do BoJ de avaliar o verdadeiro estado da inflação subjacente.
O número mais revelador do relatório pode ser a confiança empresarial. Apesar da expansão tanto da produção quanto dos novos pedidos nas taxas mais rápidas em anos, a perspectiva para um ano caiu para seu segundo nível mais baixo desde junho de 2020. As empresas estão correndo intensamente em abril exatamente porque estão incertas sobre o que vem a seguir. Se o conflito no Oriente Médio diminuir e o impulso de acumulação de estoques se apagar, o pipeline de demanda que atualmente impulsiona a produção pode secar rapidamente, deixando os fabricantes vulneráveis a uma reversão acentuada na atividade, com custos de insumos ainda elevados.
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Assim como no PMI australiano, o número principal requer qualificações significativas. Uma leitura de 55,1 chama a atenção, mas a composição conta uma história mais cautelosa. Os atrasos na cadeia de suprimentos, nos piores níveis desde o terremoto de Tohoku em 2011, estão inflacionando mecanicamente o índice, enquanto o aumento da produção e dos novos pedidos é substancialmente impulsionado pela acumulação defensiva de estoques, e não pela demanda final. Se o conflito se estabilizar e a acumulação de estoques reverter, o PMI principal pode cair rapidamente, sem qualquer deterioração subjacente nas condições reais de demanda.
O índice de inflação de custos de insumos, no maior nível em três anos e meio, é o número mais relevante para o BoJ. Combinado com a inflação dos preços de produção em seu ritmo mais acelerado desde o final de 2022, há uma dinâmica clara de repasse de custos se formando na cadeia de suprimentos da manufatura no Japão, o que se alinha de forma desconfortável com os dados brandos do IPC de Tóquio divulgados esta semana. A queda da confiança empresarial para seu segundo nível mais baixo desde junho de 2020, apesar dos fortes dados de atividade, é o sinal mais honesto do relatório.